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汽車行業跟蹤研究與發展分析

發布日期:2019-05-22

和信投顧金融證券分析師    肖玉航

資質編號:A0470511110002

從2018年上市公司財報及2019年一季度報告來看,汽車行業中的上市公司除較少公司實現盈利增長外,大部分業績下降,總體經營體現困境的局面格外明顯。如果從整個汽車行業來看,研究認為,汽車行業體現出明顯的傳統汽車困境與新能源汽車崛起的共存局面。

龍頭車企經營業績下降

A股市場汽車行業方面,上汽集團的龍頭地位較為明顯,雖然行業總體相對走弱,但上汽集團總體高盈利、總市值地位仍然較高。如果從其最近的營銷數據顯示其經營面臨了下落態勢。2019年5月9日,汽車行業龍頭上汽集團(600104.SH)披露最新產銷數據顯示,1至4月累計產量為198.03萬輛,同比下滑19.61%;1至4月累計銷量為198.98萬輛,同比下降16.8%。

如果細化數據來看,從4月份產銷數據看,上汽集團旗下汽車業務單元中,除了正大1~4月銷量實現27.82%的增長外,上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用車前4個月銷量同比分別下降9.21%、16.61%、26.53%、15.36%。  這意味著,上汽集團4月份延續了今年一季度出現的“合資與自主均下滑”的格局,這一情況較為罕見。數據顯示,上汽集團1至3月產銷量分別為152.42萬輛、153.3萬輛,同比分別下降17.96%、15.88%,其中,上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用車這幾個支柱品牌一季度銷量均出現下降。

研究認為,傳統汽車產銷的下滑,如果龍頭車企同樣局面,那么其行業經營或已較為困境。根據上汽集團近日披露的2019年一季報,該公司一季度實現營業收入1960億元,同比下跌16.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為82.5億元,同比下降15%。其它龍頭公司比如一汽轎車、廣汽集團等也體現不同程度的經營業績指標下降情況。

自主品牌傳統汽車整體經營困境明顯

根據中汽協數據,1~3月,中國品牌乘用車共銷售218.5萬輛,同比下降20.7%,占乘用車銷售總量的41.5%,比上年同期下降3.7個百分點。如果我們對部分上市汽車企業進行細致觀察,會發現,自主品牌汽車的下降幅度較為明顯,而困境格局已充分體現出來。

●長安汽車(000625.SZ)一季度實現營收160億元,同比下降20%;一季度虧損20.96億元,同比由盈轉虧。對于業績的下滑,長安汽車此前總結原因稱,公司自主品牌面臨結構性調整帶來的陣痛;合資品牌處于戰略調整的疲軟狀態;公司在第三次創業、轉型升級過程中受內外多重因素影響。

●海馬汽車(000572.SZ)披露年報顯示,2018年實現營收50.47億元,同比下降47.88%;凈利虧損16.37億元。而5月6日晚間披露產銷數據,1-4月份,公司生產量為6004輛,同比下滑79.17%;銷售量為7742輛,同比下滑72.2%。目前公司正在進行第四次創業,而行業的困境體現出明顯的挑戰。同期公司公告稱:為優化和盤活存量資產,公司擬公開出售位于海口市金盤工業開發區創業新村一區、二區及金盤工業區金盤大道旁的部分閑置房產。其中,住宅269套,商鋪15套。

●一汽夏利(000927.SZ)公布的2019年第一季度報顯示:一汽夏利一季度營業收入約為13.49億元,同比下滑64.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損約1.99億元,同比增長10.75%。目前,一汽夏利資產總額約為40.90億元,同比減少9.38%,流動負債約為39.93億元。如果延續來看,2014年至2018年,一汽夏利五年的虧損額分別為17.37億元、11.82億元、16.77億元、16.66億元、10.40億元。。

●力帆股份(601777.SH)一季度凈利虧損9720萬元 同比下滑258% 現金流量凈額為-1.64億元。 5月5日,力帆股份(601777)發布2019年第一季度報告,公告顯示,報告期內實現營收2,246,537,962.67元,同比下滑31.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損97,204,761.34元,同比下滑257.56%等等。

從經營數據分析來看,自主品牌的傳統汽車公司面臨困境非常明顯,而從經營數據的變化來看,短期改善或提升的壓力極大,這種局面對于傳統汽車而言或仍將維持一段時間。

新能源汽車發展方向明確保持增長

對于傳統汽車的下降,有其技術進步、經濟層面與發展的影響,但從產業發展與政策支持、未來產業方向來看,新能源汽車面臨較好市場前景,只是各企業技術、市場與政策應用體現較大影響。

研究上汽集團公告發現,上汽集團日前公告稱,公司新能源汽車保持增長,1至4月累計同比增長90.2%;另外,公司加大了對海外市場的拓展力度,1至4月海外銷量接近9萬輛,同比增長16%。

如果我們將新能源汽車行業數據進行展開,則可顯示此領域的發展明顯,比如中汽協信息顯示:1-4月,新能源汽車產銷分別完成36.8萬輛和36.0萬輛,比上年同期分別增長58.5%和59.8%。其中純電動汽車產銷分別完成28.6萬輛和27.8萬輛,比上年同期分別增長66.1%和65.2%;插電式混合動力汽車產銷分別完成8.1萬輛和8.2萬輛,比上年同期分別增長36.3%和43.7%;燃料電池汽車產銷分別完成237輛和230輛,比上年同期分別增長154.8%和289.8%。

圖1:2015-2018年全新能源汽車銷量情況(單位:輛)

根據EVsales數據,2018年12月,全球新能源乘用車銷量達到創紀錄的28.6萬輛,同比增長70%。全年累計來看,全球新能源乘用車銷量突破200萬輛,達到歷史性的2018247輛,新能源汽車滲透率達到2.1%,可以說,2018年,是新能源汽車突飛猛進的一年。透過2018年數據來看,特斯拉去年12月單月銷量接近4萬輛。特斯拉在進入市場10年后,成為最受歡迎的純電動車型,以全年累計24.5萬輛的成績,成為全球新能源乘用車銷量首位。

從2018年新能源汽車品牌市場份額來看,中國品牌得到較快發展,占據49%的市場份額,美國占據16%,德國排名第三,占據7%。中國品牌車型方面,比亞迪秦PHEV、比亞迪唐PHEV、比亞迪元EV均體現明顯,列入2018年年度Top20榜單。北汽新能源方面, EC系列、EX系列等也均體現市場份額。

在目前傳統汽車發展困境明顯的背景下,新能源汽車的發展可謂引人注目,但從新能源汽車發展來看,仍面臨電力、天然氣、氫能源、政策、市場等諸多因素的影響,而從各個汽車企業來看,良莠不齊,其技術、資金、研發等差別較大,因此雖然新能源汽車體現了增長態勢,但就傳統與新能源層面的整個汽車行業而言,面臨的困境仍將維持。

總體而言,2018年宏觀經濟面臨的下行壓力影響及汽車產業市場的因素發展,是導致傳統汽車行業過去一年經營總體困境的主要原因,而從未來行業發展來看,我們認為新能源汽車是汽車行業的重要方向,而傳統汽車行業仍面臨較大的困境將維持明顯特征。如果從另一個側面來看,中國作為世界最大的汽車消費與生產國,其未來發展潛力依然廣闊,而技術實力強、市場品牌影響大且在汽車制造領域能夠體現進步明顯的公司仍將面臨較好的發展空間。

【風險提示】宏觀經濟不確定性、市場競爭、經營風險及技術因素風險等

特別聲明本報告由河南和信證券投資顧問股份有限公司制作。公司具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格資質,本報告為行業簡易分析報告,報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料,但我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。投資有風險,入市須謹慎。本報告中的信息、意見等均僅供參考之用,不構成所述佐證。

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